Què és el revestiment en comerç de valors?

És un esquema utilitzat pels comerciants de valors per manipular el preu de les accions per davant de les transaccions que volen executar, creant-se execucions més avantatjoses. Es tracta d'una varietat d’estratagem que s’anomena spoofing, un element rar però desafortunat del comerç d’alta freqüència.

Com operen la capa

Mitjançant la superposició de capes, un comerciant intenta enganyar a altres comerciants i inversors a pensar que la pressió significativa de compra o venda augmenta sobre una seguretat determinada, amb la intenció de provocar que el seu preu augmenti o baixi. El comerciant ho fa fent diverses comandes que no té intenció d’executar, sinó que té previst cancel·lar-lo. A més de desencadenar algoritmes de negociació que vigilen la ubicació i la freqüència de l’ordre, l’efecte psicològic entra en joc, cosa que fa que els comerciants creguin que falten una compra o una venda i que prenen una decisió eruptiva.

Aquestes decisions gairebé sempre afavoreixen les capes de persones.

Exemple de compra

Un comerciant està buscant comprar 1.000 accions d’accions de XYZ, que cotitzen a 20,00 dòlars per acció. Amb l’esperança de baixar el preu, entra en quatre grans comandes per vendre:

• 10.000 accions a 20,05 dòlars per acció
• 10.000 accions a 20,10 dòlars per acció
• 10.000 accions a 20,15 dòlars per acció
• 10.000 accions a 20,20 dòlars per acció

Tingueu en compte que l’operador ha classificat aquestes comandes de venda a preus incrementalment superiors per sobre del preu de mercat actual. Per tant, no executaran si el preu de mercat actual no es mou cap amunt. El comerciant té la intenció de fer creure a altres participants del mercat que la venda de pressió augmenta entre els titulars de valors XYZ i que, per tant, el preu baixarà per sota dels 20,00 dòlars per acció.

Si l’esquema funciona, altres operadors que desitgin vendre entraran en comandes per sota dels 20,00 dòlars americans, i anticiparan que aquestes comandes per vendre 40.000 accions seran reintroduïdes a preus encara més baixos. Aleshores, el comerciant podrà comprar 1.000 accions de XYZ a menys de 20,00 dòlars per acció i cancel·lar les comandes de venda en capes.

El comerciant corre el risc que les comandes de compra de XYZ intervinguin, en lloc de pressionar el preu per sobre dels 20,00 dòlars per acció. En aquest cas, el comerciant haurà de lliurar fins a 40.000 accions als compradors, les accions que podria haver d’obtenir a preus encara més elevats, incorregint una gran pèrdua en el procés.

Exemple de venda

Un operador que vol vendre 1.000 accions d’accions de XYZ faria el contrari, per augmentar el seu preu. Entraria en quatre grans comandes per comprar:

• 10.000 accions a 19,95 dòlars per acció
• 10.000 accions a 19,90 $ per acció
• 10.000 accions a 19,85 dòlars per acció
• 10.000 accions a 19,80 dòlars per acció

Si l’estratègia funciona, les persones que desitgin comprar entraran en comandes superiors als 20,00 dòlars per acció, esperant que les ordres en capes (que no saben que siguin una mera trama) es tornin a introduir a preus encara més elevats. El comerciant podrà vendre més de 20,00 dòlars per acció i cancel·lar aquestes comandes de compra. Un cop més, hi ha un risc. Les comandes autèntiques de venda poden intervenir a menys de 20,00 dòlars per acció, obligant el comerciant a comprar accions que no volia, ja que aquestes ordres de compra s’executen.

Resposta reguladora

El projecte de llei de reforma financera Dodd-Frank del 2010 va fer que totes les formes d'ofici fos il·legal als Estats Units. Segons les seves disposicions, per exemple, el Departament de Justícia dels Estats Units va carregar a un operador del dia amb seu a EUA amb accions il·legals que suposadament van causar el "Flash Crash" del 6 de maig del 2010 en què els preus borsaris van caure de sobte. Mentrestant, la SEC ha pres mesures d’execució contra els comerciants i les empreses que es dediquen a falsificar i aplicar capes fins i tot abans del pas de Dodd-Frank.

Els reguladors dels EUA, així com la Borsa de Londres (LSE), també s'han preocupat per la falsificació i la capa. Diverses propostes han estat publicades a l’autoritat nord-americana per prohibir aquestes pràctiques.