Comissions de fons de capital privat amb càrrecs privats

El sector del capital privat ha tret molta atenció per les seves múltiples capes de tarifes, especialment a la vista dels rendiments subparell que ha obtingut en els darrers anys. Això està provocant una creixent resistència dels inversors.

Un estudi realitzat per acadèmics de la Universitat de Yale i Maastricht per al Financial Times considera que durant els 10 anys que van començar el 2001, els fons de pensions dels Estats Units van guanyar el 4,5% anual, després de les tarifes, de les seves inversions de capital privat. Es compara desfavorablement amb el S&P 400, que va produir una rendibilitat mitjana anual del 6,7% durant el mateix període, amb reinversió de dividends. L’estudi també indica que, quan es consideren totes les taxes, al voltant del 70% de les rendibilitats brutes dels fons de capital privat van ser retingudes pels propis fons.

Una acusació molt més forta prové de Simon Lack, un gestor de diners professional i autor de El Mirage del Hedge Fund. En aquest llibre, calcula que, de 1998 a 2010, els fons de cobertura van retornar col·lectivament només 9.000 milions de dòlars als inversors mentre produïen uns 440.000 milions de dòlars als seus directius i altres persones internes.

Mentre que els fons de cobertura i els fons de capital privat no són sinònims, hi ha prou similituds entre aquests sectors de l’univers de gestió de diners per suggerir que una distribució tan inclinada també pot ser una mica indicativa d’aquest darrer. Entre les tarifes de capital privat més comunes es troben:

Taxes de gestió

Les comissions de gestió inclouen, teòricament, les despeses de funcionament d'una empresa de capital privat, tot i que cada vegada hi ha més investigacions que indiquen que aquestes tarifes excedeixen normalment els costos. Les comissions de gestió solen ser de l'1,5% al ​​2,0% dels actius.

No obstant això, en els primers anys de l'existència d'un fons de capital privat, la quota de gestió pot representar un percentatge molt més gran dels diners reals invertits. És perquè normalment es valora sobre tots els diners que els inversors han compromès amb el fons, però que el fons encara no ha invertit.

Quotes de rendiment

Les comissions de rendiment normalment són al voltant del 20% de les plusvàlues per inversió registrades per un fons de capital privat. Si el fons incorre en pèrdues en un any determinat, les comissions de rendiment són zero. A més, les millors pràctiques de la indústria imposen que, abans que es puguin guanyar les comissions de rendiment, les pèrdues acumulades anteriors haurien de ser compensades amb els guanys dels anys següents.

Despeses de contractació

Les firmes de private equity cobren les tarifes de contractació a les empreses de les seves carteres. Se suposa que cobreixen diversos serveis administratius proporcionats per la primera a aquests últims.

Comissions de transacció

Les despeses de transacció són facturades per les empreses de compra a les empreses que compren. En els anys 2009 i 2010, aquestes tarifes van tendir a ser al voltant de l’1,24% de la mida de l’acord, per a compres de valor entre $ 500 milions i $ 1 mil milions, des del 0,99% de 2005 a 2008.

Taxes de seguiment

Les comissions de seguiment es paguen a les empreses de la cartera als seus propietaris de societats de capital privat per cobrir diversos serveis de consultoria i assessorament.

Exemples de doble càrrega

Aquestes quotes de capital privat es veuen sotmeses a una crítica cada vegada més gran, no només per ser excessives, sinó perquè representen una doble càrrega per a les mateixes activitats i serveis, valorades simultàniament per inversors i empreses de la cartera.

Quan les empreses de la cartera es fan públiques, sovint han de pagar quantitats exorbitants de quotes per rescindir els seus acords d’assessorament amb empreses de capital privat, tot i que se suposa que la principal font de beneficis per a les empreses de capital privat i de compra és assegurar precisament que les empreses de carteres siguin públiques.

Algunes empreses de capital privat avalen una quota a les empreses de la cartera per refinançar el seu deute. Sembla que molts observadors són excessius, per dos motius. En primer lloc, les empreses de capital privat solen ser les responsables d’ampliar grans quantitats de deute en primer lloc, quan es prenen empreses privades en contractes de compra amb palanquejament (LBO). El segon, el refinançament a tipus d’interès més baixos augmenta els beneficis de la companyia de la cartera i, per tant, els guanys potencials de la firma de capital privat.

Respostes dels inversors

Un nombre creixent d’inversors insisteix que aquests altres honoraris s’haurien d’utilitzar per compensar els honoraris de gestió, en lloc d’incorporar-los que generin beneficis purs per a la firma de capital privat o que ofereixen una compensació excessiva al seu personal. Com a resposta, aproximadament el 83% de les despeses de transacció associades als fons recaptats el 2011 es tornen als inversors, enfront del 70% dels fons recaptats el 2009. No obstant això, això pot ser compensat per l’augment general d’aquest i d'altres tarifes.

Incentius dels fons de pensions

Els gestors de diners en diversos fons de pensions poden tenir un incentiu pervers per preferir la redistribució d'aquestes quotes a la seva eliminació absoluta. És degut a que sovint es comptabilitzen les tarifes de descompte, ja que augmenten els rendiments de la inversió. Al seu torn, augmentarà la indemnització dels gestors de diners, especialment si se'ls atorga primes vinculades a rendiments de la inversió.

D'altra banda, si no es cobressin les tarifes, les valoracions arbitràries assignades a les empreses de la cartera (arbitràries perquè no tinguessin renda variable en els mercats de valors públics) probablement no haurien estat considerades com a pujades per un import proporcional..

Fonts:"Els inversors del fons de compra exigeixen un canvi en l’estructura de tarifes" obsoleta ". Financial Times, 7 de novembre de 2011. "Private equity: taxa alta tan ximple" The Economist, 12 de novembre de 2011. "Les quotes de capital privat es qüestionen" i "Els càrrecs de gestió de fons obtinguts sota escrutini" Financial Times "24 de gener de 2012" Recompenses per fracàs: els clients dels fons de cobertura paguen molt per un poc, segons aquesta devastadora exposició " Financial Times, 18 de febrer de 2012.