Què és la norma de la norma 15c3-3?

Promulgada el 1972 per la SEC, la Regla 15c3-3 està dissenyada per protegir els comptes dels clients en empreses de corretatge de valors. Va ser adoptat en resposta a la crisi de paperassa de Wall Street (1968), que va provocar el fracàs de moltes empreses i pèrdues significatives per als seus clients. En resum, la regla dicta la quantitat d’efectiu i títols que les empreses d’agent corrent han de separar en comptes especialment protegits en nom dels seus clients. La intenció és garantir que els clients puguin retirar la major part de les seves participacions sota demanda, fins i tot si una empresa es fa insolvente.

El càlcul

Com a mínim, una vegada a la setmana, les empreses d'intermediació han de recopilar el que els deu als clients i els clients que els han de pagar, tant en efectiu com en valors. Si l’import degut als clients supera els deguts dels clients, l’empresa haurà de bloquejar una part d’aquests (el càlcul està dictat per la regla 15c3-3) en un “compte bancari de reserva especial per al benefici exclusiu dels clients”. la segregació no pot ser utilitzada per l'empresa per a cap propòsit, com ara la negociació per compte propi o el finançament de les seves operacions.

L’import d’aquest compte pot arribar a milers de milions de dòlars per a una sola empresa.

El càlcul té ajustaments complexos relacionats amb derivats i acords de préstec. També hi ha nivells de risc assignats a diverses classes d’actius, que també poden modificar el càlcul de manera complicada. Els crítics assenyalen que, en una crisi de crèdit o liquiditat greu, és possible que els clients no puguin complir les seves pròpies obligacions amb una empresa de concessionari de borsa de manera oportuna, si és que ho fan. Com a resultat, segons la seva opinió, les quantitats que es deixin de banda segons la regla 15c3-3 són massa baixes. Com a resposta als fracassos de Lehman Brothers i MF Global, en què milers de milions de dòlars en fons de clients es van perdre completament o només es van recuperar després de anys de lluita, la SEC va reforçar aquesta regla.

Sonda Merrill Lynch

La SEC està investigant si Bank of America i la seva subsidiària Merrill Lynch van utilitzar una estratègia complexa per evitar la regla 15c3-3 i augmentar els beneficis, de manera que posaven en perill els comptes dels clients minoristes en el procés. L'acusació és que aquest esquema es va desenvolupar a Merrill Lynch com a mínim durant tres anys i que va acabar a mitjan 2012. Bank of America, que va adquirir Merrill Lynch el 2009, ja ha pagat més de 70 mil milions de dòlars en liquidacions derivades de la crisi de crèdit de 2008.

Un esquema utilitzat per Merrill Lynch es va denominar "conversió apalancada". En ell, uns quants clients de patrimoni net foren atesos a dipositar diners extra (en alguns casos arribar a milions de dòlars) com a garantia per a préstecs valorats gairebé 100 vegades més. L’efecte immediat va suposar un augment dramàtic del que els clients devien a Merrill Lynch, una caiguda igual en els passius nets de l'empresa a clients i, per tant, una reducció de la mida del compte de bloqueig. De vegades, aquest pla va alliberar fins a 5.000 milions de dòlars en fons, a partir d’un compte de bloqueig que, d’altra banda, valdria fins a 20.000 milions de dòlars.

L’estalvi en els costos de finançament (mitjançant l’explotació d’aquests fons d’altra banda de l’empresa i, per tant, la necessitat d’augmentar la quantitat similar a través de préstecs bancaris o els mercats de deute públic) va ser d’uns 20 milions de dòlars anuals.

A més, Merrill Lynch va utilitzar l’esquema de conversió apoderat com a eina de gestió de riscos per als seus taulells de negociació. Si un taulell de negociació hagués adquirit una posició particularment gran en una seguretat determinada que volgués cobrir, podria descarregar-ho tot o la major part en aquells clients amb un patrimoni net alt, utilitzant els préstecs que ja els havien proporcionat per al pagament. No està clar com aquests clients es van beneficiar de la participació en conversions palpables.

_{Fonts: "Quina és la gran cosa sobre la regla 15c3-3" wsj.com, 28 d'abril de 2015; "Sondes SEC BofA sobre Tàctica Merrill" The Wall Street Journal, 29 d'abril de 2015.}